持續(xù)不斷的緊縮措施，對(duì)原本低迷的票據(jù)市場(chǎng)來說，無疑是雪上加霜。

上周，央行以3.71%的利率向部分商業(yè)銀行發(fā)行大約1500億元3年期定向票據(jù)；同時(shí)9月25日起上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)政部同時(shí)向市場(chǎng)發(fā)行2000億的特別國債。
  
一系列的緊縮措施旨在收縮泛濫的流動(dòng)性，而票據(jù)市場(chǎng)對(duì)貨幣政策極為敏感，隨著8月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的出爐，加息預(yù)期增強(qiáng)，預(yù)計(jì)票據(jù)轉(zhuǎn)貼利率會(huì)在本月達(dá)到一個(gè)頂峰. 這將使收票機(jī)構(gòu)減少，加速票據(jù)市場(chǎng)的低迷。

信貸全面緊縮

上半年以來，商業(yè)銀行貸款放量速度全面超標(biāo)，究其原因有三，一是經(jīng)濟(jì)增長較快，對(duì)貸款的需求較為旺盛。上半年固定資產(chǎn)投資增幅均為近兩年同期最高。二是貨幣環(huán)境寬松，流動(dòng)性充裕，給銀行擴(kuò)張信貸提供了資金條件。三是商業(yè)銀行后，在經(jīng)營理念上更加注重提升資產(chǎn)收益和股東回報(bào)，增加貸款的動(dòng)機(jī)較強(qiáng)。一些商業(yè)銀行股改后資本金得到較大補(bǔ)充，為提升資產(chǎn)收益率和股東回報(bào)，擴(kuò)張貸款的動(dòng)機(jī)增強(qiáng)。

因此，下半年，各家商業(yè)銀行將全面緊縮貸款。中國銀監(jiān)會(huì)明確要求今年貸款增量不超過3萬億元，然而到了6月底，貸款總額已經(jīng)達(dá)到了2.56萬億元，半年就完成了全年約87%的額度。

在信貸全面緊縮的情況下，壓縮票據(jù)融資余額成為各商業(yè)銀行的首選，根據(jù)央行二季度貨幣政策報(bào)告顯示，上半年，商業(yè)匯票承兌業(yè)務(wù)余額月平均同比增長6%，比上年同期40%的增長速度大幅下降；貼現(xiàn)余額月平均同比下降5%，是自2001年以來第一次同比下降。上半年,新增貼現(xiàn)貸款237億元，同比少增3184億元，占新增貸款比重為0.9%，同比下降15個(gè)百分點(diǎn)。

加息又是風(fēng)雨欲來

就在央行行長周小川表示了對(duì)通脹的擔(dān)憂第三天，衡量通脹的重要數(shù)據(jù)CPI出爐，8月份CPI同比增長6.5%！創(chuàng)下十三年來的新高。并且周小川認(rèn)為貨幣政策應(yīng)該使利率為正，說明加息仍有較大空間。

若央行加息后，各商業(yè)銀行貸款結(jié)構(gòu)將發(fā)生明顯變化，特別是短期貸款包括部分票據(jù)業(yè)務(wù)將大大縮減， 票據(jù)市場(chǎng)的規(guī)模受到了極大限制。

今年以來，宏觀調(diào)控對(duì)票據(jù)市場(chǎng)的影響已經(jīng)越來越來明顯，經(jīng)歷多次加息后，票據(jù)市場(chǎng)的利率已經(jīng)處于高位，對(duì)銀行來說，收票意愿不強(qiáng)，無利可圖，對(duì)企業(yè)來說，融資成本增大,加上貼現(xiàn)的各種費(fèi)用，還不如去銀行貸款。這也是票據(jù)市場(chǎng)持續(xù)不振的重要原因。