外匯市場上的未抵補(bǔ)套利與抵補(bǔ)套利
利息套匯（Interest Arbitrage），又稱套利，是指投資者根據(jù)兩個國家金融市場上短期利率水平的高低不同，從利率較低的國家借入資金，將其在即期外匯市場上對換成利率較高的國家的貨幣，并在那個國家進(jìn)行投資，或直接將自由資金從利率較低的國家調(diào)往利率較高的國家進(jìn)行投資，以賺取利差收益的一種交易。
根據(jù)是否對套利交易所涉及的外匯風(fēng)險進(jìn)行了抵補(bǔ)，套利可分為未抵補(bǔ)套利（Uncovered Interest Arbitrage）和抵補(bǔ)套利（Covered Interest Arbitrage）。
未抵補(bǔ)套利是指將資金從利率低的貨幣轉(zhuǎn)向利率高的貨幣，從而賺取利率差額的收入，但不同時進(jìn)行反方向交易軋平頭寸。這種套利要承受高利率貨幣貶值的風(fēng)險，具有投機(jī)性。
假設(shè)在國內(nèi)，一年期國庫券的年利率為3％，而美國的一年期國庫券的年利率為5％，當(dāng)時即期外匯市場上美元對人民幣的匯率為7.76人民幣/美元。如果以企業(yè)想將手頭上暫時閑置的資金100萬美元進(jìn)行1年期的投資。那么它現(xiàn)在面臨兩種選擇。一是在國內(nèi)將美元兌換成人民幣，購買國內(nèi)的國庫券，那么到期連本帶息可收到779.28萬人民幣。二是其將100萬美元投資于美國的國庫券市場，到期使連本帶息可收回105萬美元。這兩種投資選擇孰好孰差，就要取決于投資期滿時外匯市場美元對人民幣的即期匯率。如果匯率繼續(xù)維持在7.76的水平，那么企業(yè)將從美國國庫券市場上的所得兌換成814.8萬元人民幣，那么其將獲利35.52萬元。
然而，相隔1年，外匯市場上的匯率不可能仍然維持在原來水平上。還而言之，投資期滿時的即期匯率往往與進(jìn)行投資時的即期匯率部一樣，可能上升，也可能下降。如果投資結(jié)束時的匯率為7.86人民幣/美元，即美元升值，這樣收回的美元投資（105萬美元）可兌換成825.3萬元人民幣。投資者除了獲得利息收入，還可以有一定的外匯收益。但是根據(jù)實(shí)際的外匯市場，一般情況下，利率較高的國家的貨幣往往匯率會下跌，而利率較低的國家貨幣匯率往往會上升。因此匯率下跌到7.42以下，那么投資者將在美國市場上的收益兌換成的人民幣會小于其直接在國內(nèi)進(jìn)行投資的收益。
