四月進(jìn)出口數(shù)據(jù)大幅弱于預(yù)期。出口走弱顯示外需仍在下滑，而進(jìn)口放緩則表明國內(nèi)投資需求仍在走軟。外部環(huán)境仍在惡化的背景下，需要進(jìn)一步政策支持以穩(wěn)定國內(nèi)投資需求。通脹壓力尚處于溫和區(qū)間，期待未來政策寬松加力，具體政策工具主要通過加大公開市場操作的力度，以及繼續(xù)下調(diào)準(zhǔn)備金率。

    四月進(jìn)出口雙雙大幅弱于預(yù)期，順差反彈。4月出口增速從3月的8.9%下滑至4.9%，季調(diào)后環(huán)比收縮了1.5%，較3月環(huán)比增長34.3%大幅回落。分地區(qū)看，對歐盟出口再次錄得負(fù)增長，4月為2.4%（3月3.1%）；出口美國從3月的同比增14%下滑至4月的10%。對日本出口增速四月略升至5.4%（3月3.4%）。4月對三大貿(mào)易伙伴的出口整體上從3月的4.7%放緩至3.9%，低于一季度平均6%的水平。分產(chǎn)品看，電子及機(jī)械產(chǎn)品出口略好于整體出口，4月同比增6.9%，較3月下降了2.6個(gè)百分點(diǎn)。包括紡織、服裝以及鞋子在內(nèi)勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口均有所下滑。

    4月進(jìn)口同比接近零增長（0.3%），較3月的5.3%大幅下滑，也顯著弱于11%的市場一致預(yù)期，創(chuàng)下2009年10月以來的新低（不包括春節(jié)期間）。季調(diào)后進(jìn)口環(huán)比下降9.7%。大宗商品進(jìn)口環(huán)比均有所下降，其中包括鐵礦石、鋼材、原油以及銅和鋁。加工貿(mào)易進(jìn)口同比下滑4.1%（3月-0.7%）,一般貿(mào)易進(jìn)口則自2009年8月以來首現(xiàn)收縮。

    4月貿(mào)易順差創(chuàng)下三個(gè)月來新高184億美元，為3月順差額的三倍還多。

    4月貿(mào)易數(shù)據(jù)顯著弱于預(yù)期，盡管之前的制造業(yè)PMI略有反彈，但外部需求仍在繼續(xù)走弱。前瞻地看，西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)走勢仍疲弱的前提下，外部需求的走軟仍將持續(xù)一段時(shí)間。我行美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期需求低迷可能拖累二季度美國GDP增速從一季度的2.2%放緩至0.7%。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)衰退可能加深。從春季廣交會(huì)成交量同比下滑2.3%（金融危機(jī)以來首次負(fù)增長）可以看到，出口前景仍然暗淡。

    更值得特別關(guān)注的是進(jìn)口增速下滑超預(yù)期，其中一般貿(mào)易進(jìn)口的下滑與國內(nèi)需求的繼續(xù)放緩緊密聯(lián)系。鐵礦石以及鋼材進(jìn)口大幅下滑，反映房地產(chǎn)主導(dǎo)的投資下滑仍在加深。我們預(yù)期4月固定資產(chǎn)投資增速自3月末的20.9%繼續(xù)放緩至20.5%。

    政策層面需要寬松繼續(xù)加力以穩(wěn)定國內(nèi)需求并應(yīng)對外需走弱，穩(wěn)內(nèi)需的關(guān)鍵在于穩(wěn)投資。通過加快保障性住房以及在建關(guān)鍵性基建項(xiàng)目建設(shè)將有助于緩沖房地產(chǎn)投資下滑對投資整體的負(fù)面影響。相關(guān)財(cái)政支出以及信貸支持應(yīng)跟上。

    保持市場流動(dòng)性的充裕對于穩(wěn)投資乃至穩(wěn)增長至關(guān)重要。鑒于通脹壓力仍然相對溫和，央行已經(jīng)在過去七個(gè)星期通過公開市場操作為市場注入流動(dòng)性4300億元，相當(dāng)于一次50個(gè)基點(diǎn)的準(zhǔn)備金率下調(diào)。預(yù)計(jì)類似的公開市場操作仍將繼續(xù)。但這并不能替代準(zhǔn)備金率的下調(diào)。我們預(yù)期下一次準(zhǔn)備金率可能很快來到。

    進(jìn)出口數(shù)據(jù)大幅弱于預(yù)期顯示內(nèi)外需疲弱的情況仍在繼續(xù)惡化，要求政策寬松加力以支持內(nèi)需回暖。準(zhǔn)備金率下調(diào)在即。